事件
   
酒鬼酒发布中期业绩快报,18H1实现营业收入5.24亿元,实现归属上市公司股东净利1.14亿元,分别同比增长41.26%/38.30%,折合EPS0.35元。营收增长因内参及酒鬼酒系列销售增长所致,利润增长因营收增长所致。
   
评论
   
收入增速基本符合预期,预计扣非利润增速持续高增长:经测算,18Q2营收和归母净利增速分别为36.6%/13.5%,略低于18Q1的46.1%/68.9%。收入端方面,由于去年Q2同比高基数(收入1.89亿元,同比+52.5%),因此18Q2同比增速略有降速,但下半年预计将重新提速;利润方面,Q2归母净利增速环比明显降速,主因去年Q2处置河南公司有约1735万元一次性投资收益,如不考虑非经常性损益影响,我们预计18Q2扣非归母净利润增速应在80%以上,综合18H1扣非净利润增速有望接近80%一线。总体来看,公司半年业绩快报情况符合我们前期判断,公司处于高速增长期。
   
超级大单品增速维持高增长,产品结构持续优化:二季度公司动销良好,内参和新红坛增速持续上升,我们预计18H1内参单品增速50%+,新红坛增速80%+,推动产品结构持续优化,其中酒鬼系列收入占比预计上升5ppt+,湘泉系列占比大幅下降。我们持续看好产品结构优化对业绩提振。
   
中粮集团董事长稳步交接,酒鬼战略方向持续前行:中储粮董事长吕军总与中粮集团董事长赵双连顺利交接,预期将延续国企改革方向,全力做大做强国有企业。目前酒鬼酒股权关系已越发清晰,作为中粮酒业旗下唯一白酒公司和唯一上市平台,将凸显为中粮酒业打造全国领先酒业集团的重要性。我们将持续看好酒鬼酒2018年表现。
   
盈利预测
   
预计2018-2020年收入分别为12.73亿元/17.46亿元/22.69亿元,同比+44.90%/37.17%/29.99%,归母净利分别2.95亿元/4.44亿元/6.46亿元,同比+67.31%/50.78%/45.36%,对应EPS分别为0.91元/1.37元/1.99元,目前股价对应18/19/20年PE分别为28X/18X/13X,维持“买入”评级。
   
风险提示
   
需求下滑/次高端竞争加剧/省内外销售不达预期